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玩具行业集体水逆,美盛文化抄底这家公司靠谱吗?

头图:2013年,NBA步行者队向小球迷赠送JAKKS Pacific玩具。

文|凌先静

大多数情况下,美盛文化的知名度被两个标签盖住了。

第一个首推奥飞娱乐。美盛文化作为玩具领域的第二个上市公司,在规模最大、更早上市的奥飞娱乐面前,很少受到人们关注。事实上美盛文化更多地是玩具加工制造,并没有自己的IP,也很难有让人记住的理由。

第二个当然是同道大叔,作为一个双微时代崛起的国民IP,同道大叔主打的星座文化十分适合衍生品领域。因此在2016年末,美盛文化斥资2.175亿元收购同道大叔母公司72.5%股权,实现转型之路上的第一个标志性事件。

目前美盛文化确定的发展战略是以衍生品经济为主,积极向IP和泛娱乐行业延伸,但是一直没有掀起多大的水花,收购的同道大叔还处在整合消化阶段。

如今它在衍生品领域又迈出了一步,而且可能是很不利的一步:旗下全资子公司香港美盛欲以2.95美元/股的价格意向收购美国玩具上市公司JAKKS Pacific,若收购能够顺利完成,美盛文化将会直接控股JAKKS Pacific,拥有51%的股权。

 

JAKKS Pacific是纳斯达克上市的一家美国玩具制造公司,获得迪斯尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多品牌授权,设计并生产类型多样、种类丰富的玩具。比如任天堂旗下的马里奥大叔四驱玩具车、漫威的蝙蝠侠、迪士尼的小美人鱼爱丽儿……

美盛文化欲抄底JAKKS Pacific,后者亏损3.57亿元

在这次意向收购之前的2017年,美盛文化已经拥有JAKKS Pacific 19.5%的股权,这是美盛文化全资子公司香港美盛以股权增发+二级市场购入的方法获得的。

当时,美盛文化全资子公司香港美盛以每股 5.275 美元的价格现金认购 JAKKS 增发的普通股股票 366.1万股,加上此前在二级市场上购入的 JAKKS 普通股股票 157.86 股,交易完成后合计持有 JAKKS 普通股股票 523.95 股,占 JAKKS 发行后普通股股数的 19.50%。

第二次也就是本次意向投资书披露的股权目标为51%,这意味着第二次增持JAKKS Pacific的股权比例为31.5%。根据每股2.95美元的价格计算,本次意向投资共耗资约2533万美元(约合人民币1.67亿元)。

花了这么多钱购买的这家JAKKS Pacific,在近年来表现得却不是很好。

根据美盛文化公告提供的数字显示,2016年和2017年前三季度,JAKKS Pacific营业收入分别实现47亿元和32.36亿元,实现净利润分别为830万元和-3.57亿元。

 

这说明JAKKS Pacific2017年前三季度亏损超过达到3.57亿元,相比去年同期情况差得非常多。

对于亏损的原因美盛文化没有多说,但是JAKKS Pacific的三季报却解释得很清楚。由于美国玩具行业长期处于低迷的状态,JAKKS Pacific的主要销售渠道Toys “R” Us申请破产;同时迪士尼的一系列玩具在全球市场上变现不是很理想,导致销售收入和盈利能力相比去年同期都有一个大的下滑。

Toys “R” Us的中文翻译为玩具反斗城,可以理解为一家玩具的专卖店,是JAKKS Pacific的第三大销售渠道,2017年前三季度净销售额1925万美元,占JAKKS Pacific净销售额的5.8%。

作为纳斯达克上市的企业,业绩的下降自然会拖累公司的股价。一年之内,JAKKS Pacific的股价已经从最高的5.85美元/股,跌到现在的2.65美元/股,下跌幅度超过50%。

 

这个从美盛文化的投资价格也可以看得出来,2017年4月份投资时每股按照5.275美元增持,而这次意向投资美股股价为2.95美元,每股价格缩水近2.3美元。

因此美盛文化的第一次投资实际上是亏损的。根据美盛文化的半年报,在JAKKS Pacific的投资上已经亏损了256.49万元。

值得注意的是,JAKKS Pacific的资产负债率也相当高。根据美盛文化方面提供的数字,JAKKS Pacific的资产负债率达到72.67%,而同为美国玩具制造公司的孩之宝的资产负债率为64.72%。

相比JAKKS Pacific低不少,也客观说明JAKKS Pacific的资产负债率存在一定的风险。

收购JAKKS Pacific ,潜在政策风险不容忽视

通过以上的分析,可以得出一个相对明确的结论,即JAKKS Pacific处于历史上少有的低谷期。

这不是JAKKS Pacific一家的问题,整个玩具行业都遭遇这样的问题,比如中国人耳熟能详的乐高公司10年来业绩首次出现下滑,并开始大幅度裁员1400人,占员工总数的8%;以芭比娃娃闻名的美国美泰公司最新的三季报业绩全球净销售减少13%,只有15.6亿美元。

而最悲惨的就是拖累JAKKS Pacific业绩的玩具反斗城在北美地区申请破产,作为世界上最大的玩具零售商,曾经的实体巨无霸空留下50亿美元(约330亿人民币)的债务,令人唏嘘不已。

这个时候,美盛文化在本来就已经投资亏损的情况下进一步增持,算是一种低价抄底的行为,但是本质上这种抄底行为的意义不是很大。

一方面JAKKS Pacific是一个迪士尼、漫威等IP的代理商,并不自有知名IP,相对而言就非常地被动,说不定哪天代理授权就会易主;与孩之宝、美泰等玩具厂商完全无法相提并论,几乎没有什么核心的竞争力。

美盛文化接下这个摊子,无非是想间接获得迪士尼、漫威等IP的品牌授权,在稳住欧美市场的同时,开拓大中华区市场。

这又是游走在政策的边缘。

众所周知,自从万达、海航事件爆出来之后,国家开始严打海外投资,特别是敏感地区的敏感行业,三令五申之下确认重点限制房地产、酒店、影视等领域境外投资。

JAKKS Pacific既可以算是影视娱乐的上游IP产业,也可以算作是玩具制造业。虽然美盛文化是通过香港美盛以现金的方式投资的,作为主体的上市公司美盛文化依然要受到国家相关政策的约束。

因此如何对JAKKS Pacific定性成为关键,若定性为影视娱乐的IP产业,则顺利通过国家层面的政策审批可能性不大
 

 
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